2020年1月16日，寒锐钴业(300618.SZ)发布的业绩预告显示，公司2019年归属于上市公司股东的净利润约1000万-1500万元，同比下降幅度为97.88%-98.59%，这是自公司2013年以来业绩最糟糕的一年。

但与糟糕业绩不同的是，自2017年上市后，寒锐钴业股价一路上涨，2020年2月19日，公司股票收于80.50元，后复权后相对于发行价的涨幅高达近14倍，由此可见投资者对于公司的追捧。

非公开发行收益不确定

2019年11月14日，寒锐钴业发布非公开发行股票预案，拟募集资金总额不超过19.01亿元， 将用于年产1万吨金属量钴新材料和年产2.6万吨三元前驱体项目，一期主要生产的硫酸钴、氯化钴及四氧化三钴产品为钴行业的重要原材料，二期主要生产的三元前驱体是新能源汽车动力电池三元材料的重要原材料。

自预案发布后，寒锐钴业的股价已经从2019年11月13日的收盘价56.8元最高上涨至94元(2月13日)，仅仅3个自然月，公司股价最高涨幅高达65.49%。

在此次非公开可行性分析报告中，寒锐钴业对此次项目前景做了预期分析，项目总投资19.01亿元，项目生产年平均营业收入30.81亿元，生产年平均净利润2.54亿元。也就是说，上述项目平均的净利率为8.24%，和资源类上市公司相比不算高，但是和公司过去相比不算低。

Wind数据显示，寒锐钴业2012-2018年及2019年前三季度的净利率分别为2.03%、2.73%、3.95%、3.05%、8.96%、30.68%、25.31%、-3.26%，2017年和2018年，公司的净利润率大幅上涨是因为金属钴的价格从20万/吨上涨到67万元/吨，由此公司的净利率大幅提升。但是随着价格的调整，2019年，金属钴的价格已经跌回了25万元左右，而2019年前三季度，公司的净利润为-4056万元，净利率为-3.26%。

从收入结构来看，2019年上半年，寒锐钴业的收入为9.22亿元，其中钴产品收入为7.16亿元，占比为77.66%，是公司核心业务。目前来看，金属钴的价格已经跌回25万元左右，公司显然无法实现丰厚的利润率。由此可见，寒锐钴业未来想要实现预期利润，金属钴的价格变化将至关重要。

钴价前景堪忧

对于寒锐钴业来说，未来钴的价格走势是影响业绩的最大因素，而钴的价格走势难以预测。

从储量来看，自2002年以来，全球钴矿储量总量变化不大，基本维持在700万吨左右，根据USGS最新统计数据，2018年全球钴储量在688万吨(金属量)，其中刚果(金)钴储量 340 万吨，全球占比49%;其次为澳大利亚，储量120万吨，全球占比 17%;古巴钴矿储量全球第三，储量50万吨，全球占比7%;全球其他地区储量占比均小于5%，中国钴矿储量仅为8万吨，占全球储量的1.1%。

从产量来看，根据USGS统计数据，2018全球钴矿产量(金属量)为13.57万吨，其中刚果(金)钴矿产量为9万吨，全球占比66%;澳大利亚钴矿产量为 0.47万吨，全球占比3%;钴矿储量全球第三的古巴钴矿产量0.49万吨，全球占比4%。刚果(金)钴矿产量占全球的66%，依然是全球钴矿供给的核心。

从加工端来看，根据CDI的统计数据，全球精炼钴的产量主要集中在中国、芬兰、加拿大和比利时4个国家， 2018年全球精炼钴产量12.3万吨，其中中国产量7.8万吨(占比64%)，芬兰产量1.3万吨(占比10%)、加拿大产量0.6万吨(占比5%)，比利时产量0.6万吨(占比5%)，以上4个国家精炼钴产量占到全球的84%。

从需求端来看，根据安泰科和CDI的数据，全球钴需求主要集中在电池、高温合金和硬质合金等领域。2006-2018年，全球钴需求从5.6万吨增长至12.6万吨，年均复合增长率为7%。从各领域需求来看，电池行业需求是增长最快的，2006-2018年电池行业对钴的需求从1.8万吨增长至7.7万吨，年均复合增长率13%;同期高温合金行业对钴的需求由1.3万吨增长至1.7万吨，年均复合增长2.5%;硬质合金对钴的需求从0.7万吨增长至1.2万吨，年增复合增长4%。

全球钴行业的生产格局总体是储量在刚果，生产在刚果(金)，加工在中国，需求来自世界。2018年，全球钴矿产量(金属量)为 13.57万吨，但是2018年全球钴需求量为12.6万吨，从2018年来看，钴是供过于求的状态，这也是导致2019年价格大幅下跌的主要原因。

从全球企业来看，钴矿产量主要集中在嘉能可、洛阳钼业、欧亚资源、淡水河谷等国际巨头中，其中嘉能可是全球最大的钴生产商，钴产量最大，2018年嘉能可产量4.22万吨，占全球产量三分之一左右。

由于规模效应，嘉能可的一举一动对于钴的价格都有着重大影响。嘉能可于2019年8月初发布公告，将2020年钴产量指引由年初的5.7万吨下调至4.3万吨，主要原因是Katanga 矿进行检修导致产量大幅下降。同时，公司公告称，2020-2021年，旗下全球最大的钴矿Mutanda 将停产进行技改，影响产量约为 2.5万吨，占全球供给15%左右。这似乎给在过去一年中大幅下降的钴价格释放了重大利好。

从需求结构来看，2018年，全球钴需求量为 12.6万吨，其中电池7.7万吨(占比61%)、高温合金1.7万吨(占比14%)和硬质合金1.2万吨(占比9%)，三大应用领域合计占钴需求的84%。在需求结构中，电动汽车用锂离子电池是未来钴产品在电池领域消费的最大增长点，发达国家和中国的新能源汽车进程都已经开启。2012年7月，国务院办公厅正式公布了《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》，提出到2020年，中国的纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。同期，美国、德国、法国等众多国家关于新能源汽车的政策也不断推出。

但是，Wind数据显示，2012年起，钴价从27万元/吨开始一路震荡下跌，最低下跌到20万元/吨左右，只有2017年和2018年大幅上涨，目前的价格与2012年相比处于同一水平线。由此来看，虽然电动车和电池的需求在增长，但是与2012年相比，钴的价格并没有增长。这说明，需求的上涨并不能直接决定钴价格的提升，产品层面、供给层面以及其他材料替代等层面依然有很多不确定的因素存在。

即使是需求端，需求的确定性也并非是长期不变的。2月19日，特斯拉突然宣布要改变电池路线，采用无钴电池。

“无钴电池”指的是磷酸铁锂电池，如果未来无钴电池成为主流，那么钴产品未来的需求将会大幅减少。在需求结构中，新能源电池占比最高，如果最大的需求发生改变，这对于钴价会形成巨大冲击。受到此消息的影响，寒锐钴业2月19日开盘跌停，报收80.5元。

这让本来价格难以预测的钴业前景变得更加不明朗。

面临解禁风险

资料显示，寒锐钴业成立于1997年，2017年3月在创业板上市，业务主要包括钴铜矿开采、冶炼、钴粉及其他钴基粉体研发、生产和销售。

自2007年在非洲刚果(金)投资设立了从事钴、铜矿资源开发和产品深加工的迈特矿业子公司之后，寒锐钴业形成了从矿产开发、冶炼，直至钴中间产品和钴粉生产的完整产业链。

2019年，公司具备的钴粉产能为4500吨，钴精矿产能4000吨，钴盐产能5800吨(其中粗制氢氧化钴5000吨)，电解铜产能10000吨，硫酸产能12000吨。

寒锐钴业的实际控制人为梁建坤先生和梁杰先生父子，截至2019年9月30日，二人合计持有1.09亿股，占公司股份的比例为40.63%。

值得注意的是，在寒锐钴业上市时，江苏拓邦投资有限公司和江苏汉唐国际贸易集团是公司第三和第四大股东，分别持股12.8%和10%。但自2018年3月后，两家公司不断减持，截至2019年9月30日，这两家公司的持股比例只有8.6%和5.08%，而且在三季报公布后仍有大笔减持;而第五大个人股东金光也从上市时持股7.28%下降到4.98%。

除此之外，2020年3月6日，寒锐钴业将迎来第三次解禁，此次解禁合计1.09亿股，占总股本比例的40.63%，即上述梁氏父子的持股，如此巨额的解禁，势必会对股价造成一定冲击，而目前寒锐钴业的市值高达216亿元，这对于2019年净利润只有1000万-1500万元的公司来说无疑是高估的。

对于文中所涉问题，《证券市场周刊》记者已经给寒锐钴业发去采访函，截至发稿公司没有任何回复。